高管股權(quán)激勵對公司成長性的影響機理研究

　　本文聚焦高管股權(quán)激勵水平和方式對公司成長性的影響關(guān)系，并探索了高管股權(quán)激勵對公司成長性的內(nèi)在影響機理。本研究分別從決定高管股權(quán)激勵影響公司成長性的內(nèi)外部因素中揭示其內(nèi)在機理，建立本研究的結(jié)構(gòu)模型，并在此指導(dǎo)下進(jìn)行深入的分析。首先，本研究認(rèn)為高管對股權(quán)激勵水平的不同價值判斷會影響其持有的風(fēng)險態(tài)度，進(jìn)而影響公司的成長性。于是，在提出反映高管股權(quán)激勵水平價值的三個構(gòu)念（當(dāng)前價值、預(yù)期價值和總價值）和反映公司成長性的四個構(gòu)念（生產(chǎn)效率增長、雇員規(guī)模增長、銷售收入增長和利潤水平增長）的基礎(chǔ)上，分別分析了高管股權(quán)激勵水平的當(dāng)前價值、預(yù)期價值和總價值對高管風(fēng)險態(tài)度的不同影響，并構(gòu)建了對反映公司成長性的生產(chǎn)效率增長、雇員規(guī)模增長、銷售收入增長和利潤水平增長四個側(cè)面的整體影響模型，并通過實證分析進(jìn)行檢驗。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，高管在綜合衡量持股的當(dāng)期價值和預(yù)期價值之后，對公司成長性的銷售收入增長和利潤水平增長具有正向顯著的影響，這再次支持了代理理論。其次，技術(shù)創(chuàng)新投入作為企業(yè)高管的重要風(fēng)險投資行為，根據(jù)高管股權(quán)激勵對高管風(fēng)險行為的不同的影響，構(gòu)建了技術(shù)創(chuàng)新投入這種風(fēng)險行為在高管股權(quán)激勵影響公司成長性模型中的中介作用模型。本研究分別對高管股權(quán)激勵不同價值對其風(fēng)險行為進(jìn)而對技術(shù)創(chuàng)新投入的不同影響進(jìn)行了理論分析，提出了相關(guān)的研究假設(shè)并對其進(jìn)行檢驗。再次，在中介效應(yīng)模型的基礎(chǔ)上，提出了優(yōu)選控制人和董事網(wǎng)絡(luò)兩個邊界因素，提出相關(guān)的假設(shè)并進(jìn)行了實證研究。通過上述研究，為契約理論提供新的實證結(jié)果。

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