價(jià)值投資精解：超額收益的投資策略

目錄
第 1部分 價(jià)值投資

第 1章
投資本源：價(jià)值投資

1．1 價(jià)值投資的誕生與發(fā)展 2
1．1．1 經(jīng)典價(jià)值投資的誕生 2
1．1．2 價(jià)值投資的繼承與發(fā)展 3
圖1-1 巴菲特談價(jià)值投資重點(diǎn) 4
1．2 價(jià)值投資的核心 5
1．2．1 什么是價(jià)值 5
圖1-2 “安全邊際”的計(jì)算步驟 6
1．2．2 什么是市場(chǎng)價(jià)格 6
1．2．3 什么是價(jià)值投資 7
圖1-3 價(jià)值投資核心 8
1．2．4 價(jià)值投資的操作要點(diǎn) 8
圖1-4 價(jià)值投資的理念 9
1．3 我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)值投資的有效性 10
1．3．1 什么是市場(chǎng)有效性理論 10
圖1-5 市場(chǎng)有效性理論的3種形式 11
1．3．2 我國(guó)股票市場(chǎng)有效性現(xiàn)狀 12
1．3．3 我國(guó)股票市場(chǎng)有效性的驅(qū)動(dòng)因素 13
圖1-6 我國(guó)股票市場(chǎng)有效性的驅(qū)動(dòng)因素 14
1．4 價(jià)值投資誤區(qū) 14
1．4．1 長(zhǎng)期持有并非價(jià)值投資 14
1．4．2 購(gòu)入藍(lán)籌股并非價(jià)值投資 15
圖1-7 藍(lán)籌股可能存在的風(fēng)險(xiǎn) 15
1．4．3 逆向投資并非價(jià)值投資 16
1．5 價(jià)值投資最大的風(fēng)險(xiǎn)為選股 16

第 2章
投資組合與資產(chǎn)配置

2．1 什么是股票投資組合 19
圖2-1 貴州茅臺(tái)2012年至2016年價(jià)格走勢(shì)圖 20
2．2 投資組合的目的 20
2．2．1 分散風(fēng)險(xiǎn) 21
圖2-2 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的辨析 22
2．2．2 穩(wěn)定收益 23
2．3 投資組合策略 24
圖2-3 對(duì)于投資組合的兩方面考慮 25
2．3．1 尋找行業(yè)龍頭，把握投資風(fēng)險(xiǎn) 25
2．3．2 選擇不同行業(yè)，分散投資風(fēng)險(xiǎn) 27
2．4 分期分批逐步買入優(yōu)質(zhì)企業(yè)股票 28
圖2-4 分期分批買入的兩方面含義 29

第 2部分 選擇公司

第3章
企業(yè)經(jīng)營(yíng)分析

3．1 企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu) 31
3．1．1 股權(quán)激勵(lì)制度 31
圖3-1 股權(quán)激勵(lì)制度的4個(gè)方面 32
3．1．2 分紅制度對(duì)股票的影響 32
圖3-2 A股股息率排名 34
3．2 企業(yè)如何賺錢：企業(yè)的商業(yè)模式 34
3．2．1 企業(yè)的商業(yè)模式 35
3．2．2 沃爾瑪開創(chuàng)新零售商業(yè)模式 35
圖3-3 京東和沃爾瑪?shù)暮献鳉v程 36
3．2．3 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)如何顛覆傳統(tǒng)商業(yè)模式 37
3．2．4 新浪微博更新商業(yè)模式 38
3．3 企業(yè)的管理模式 40
3．3．1 企業(yè)管理層分析 40
圖3-4 管理層分析的4個(gè)方面 40
3．3．2 從馬云辭職看企業(yè)的最佳治理結(jié)構(gòu) 42

第4章
競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析：企業(yè)的護(hù)城河

4．1 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑企業(yè)護(hù)城河 45
4．1．1 什么是企業(yè)護(hù)城河 45
4．1．2 分析護(hù)城河的事前準(zhǔn)備 46
圖4-1 分析企業(yè)護(hù)城河前的4個(gè)準(zhǔn)備事項(xiàng) 46
4．2 構(gòu)筑企業(yè)護(hù)城河的四大方面 48
圖4-2 4個(gè)方面考察企業(yè)能否構(gòu)建護(hù)城河 49
4．2．1 無(wú)形資產(chǎn) 49
4．2．2 成本優(yōu)勢(shì) 51
圖4-3 成本優(yōu)勢(shì)分析的4個(gè)方面 52
4．2．3 客戶黏性 53
4．2．4 網(wǎng)絡(luò)效應(yīng) 54
圖4-4 網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的意義 55
4．3 企業(yè)護(hù)城河的瓦解 56
圖4-5 護(hù)城河遭受侵蝕的3個(gè)因素 57
4．3．1 技術(shù)變革 57
4．3．2 行業(yè)結(jié)構(gòu)變遷 59
4．3．3 企業(yè)自身的破壞性增長(zhǎng) 60
圖4-6 破壞性增長(zhǎng)戰(zhàn)略的4種典型特征 61
4．4 護(hù)城河與牛股選擇 62
圖4-7 貴州茅臺(tái)2014年至2018年的凈利潤(rùn)和每股收益 64

第5章
財(cái)務(wù)報(bào)表分析

5．1 財(cái)務(wù)報(bào)表概述 66
圖5-1 企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的4個(gè)方面 66
5．1．1 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的 67
5．1．2 財(cái)務(wù)報(bào)表資本結(jié)構(gòu)分析 68
圖5-2 貴州茅臺(tái)2018年的資產(chǎn)負(fù)債率 69
5．2 資產(chǎn)負(fù)債表 70
5．2．1 資產(chǎn)負(fù)債表概述 71
圖5-3 貴州茅臺(tái)2015年至2018年的資產(chǎn)負(fù)債表 72
圖5-4 流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債分析 74
圖5-5 貴州茅臺(tái)2015年至2018年的股東權(quán)益 74
5．2．2 資產(chǎn)負(fù)債表中的各種項(xiàng)目所對(duì)應(yīng)的數(shù)字的含義 74
5．2．3 資產(chǎn)負(fù)債表分析 75
圖5-6 企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的3種類型 76
圖5-7 預(yù)收賬款對(duì)比 78
5．3 利潤(rùn)表 79
5．3．1 利潤(rùn)表概述 79
5．3．2 利潤(rùn)表分析 82
圖5-8 從兩個(gè)方面對(duì)利潤(rùn)表進(jìn)行分析 83
圖5-9 貴州茅臺(tái)2015年至2018年的利潤(rùn)表 84
圖5-10 貴州茅臺(tái)凈利潤(rùn)與其他公司的凈利潤(rùn)對(duì)比 85
5．4 現(xiàn)金流量表 85
5．4．1 現(xiàn)金流量表概述 85
圖5-11 現(xiàn)金流評(píng)價(jià) 86
圖5-12 貴州茅臺(tái)2015年至2018年的現(xiàn)金流表 87
5．4．2 現(xiàn)金流量表分析 87
圖5-13 貴州茅臺(tái)的現(xiàn)金流量表（部分） 88
5．4．3 認(rèn)清現(xiàn)金流量表造假 90
圖5-14 正常與異常情況下的現(xiàn)金流量的表現(xiàn) 90
5．5 財(cái)務(wù)報(bào)表的分析技巧 91
圖5-15 看財(cái)務(wù)報(bào)表的技巧 92
圖5-16 貴州茅臺(tái)2018年年報(bào)同比異動(dòng) 93

第6章
企業(yè)估值——價(jià)值投資基礎(chǔ)

6．1 估值的基礎(chǔ)知識(shí) 95
6．1．1 估值的定性分析 95
6．1．2 絕對(duì)估值法 96
圖6-1 絕對(duì)估值的3種模型估值法 96
6．1．3 相對(duì)估值法 98
6．1．4 估值的認(rèn)知辨析 100
圖6-2 有關(guān)企業(yè)估值的3點(diǎn)辨析 100
6．2 市盈率 101
6．2．1 市盈率的基礎(chǔ)知識(shí) 101
圖6-3 應(yīng)用市盈率時(shí)的3個(gè)要點(diǎn) 102
6．2．2 市盈率的分類 102
圖6-4 白酒股的市盈率排名 103
6．2．3 市盈率指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)意義 104
6．2．4 市盈率指標(biāo)的缺陷 105
6．2．5 正常盈利狀態(tài)下的市盈率水平 106
圖6-5 與市盈率相關(guān)的因素 107
6．3 市凈率 108
6．3．1 市凈率的基礎(chǔ)知識(shí) 108
圖6-6 白酒股的市凈率排名 110
6．3．2 高市凈率辨析 110
圖6-7 市凈率估值的3點(diǎn)參考原則 112
6．4 市銷率 112
6．4．1 市銷率的基礎(chǔ)知識(shí) 112
6．4．2 市銷率的優(yōu)缺點(diǎn) 113
6．4．3 市銷率的應(yīng)用 114
6．5 市現(xiàn)率 115
6．5．1 市現(xiàn)率的基礎(chǔ)知識(shí) 116
6．5．2 市現(xiàn)率的優(yōu)缺點(diǎn) 117
圖6-8 市現(xiàn)率的兩個(gè)明顯缺陷 117
6．6 評(píng)估內(nèi)在價(jià)值 118
6．6．1 現(xiàn)金流 118
6．6．2 折現(xiàn)率 119
圖6-9 折現(xiàn)率選擇四要素 120
6．6．3 現(xiàn)值 121
6．7 安全邊際 122
6．7．1 安全邊際的設(shè)定 122
6．7．2 安全邊際與企業(yè)護(hù)城河 123
圖6-10 安全邊際的范圍 124
6．8 估值的應(yīng)用 124
6．8．1 現(xiàn)金流折現(xiàn)法的利潤(rùn)價(jià)值陷阱 125
圖6-11 常見(jiàn)的利潤(rùn)陷阱 125
6．8．2 從沃爾瑪辨析估值 127
6．8．3 個(gè)人估值經(jīng)驗(yàn)總結(jié) 128
第3部分 行業(yè)選擇

第7章
分析行業(yè)，選擇投資方向

7．1 投資就是從富礦中淘金 131
圖7-1 行業(yè)研究目的 131
7．1．1 行業(yè)的類別劃分 132
7．1．2 行業(yè)生命周期分析 133
圖7-2 行業(yè)生命周期 134
圖7-3 處于成長(zhǎng)期企業(yè)的判斷指標(biāo) 135
7．2 行業(yè)結(jié)構(gòu)分析 136
7．2．1 市場(chǎng)類型分析 136
圖7-4 4種市場(chǎng)類型 137
7．2．2 波特五力分析 139
圖7-5 波特五力分析中的5種力量 139
圖7-6 競(jìng)爭(zhēng)者威脅嚴(yán)重程度分析 141
圖7-7 影響購(gòu)買者議價(jià)能力的主要原因 143
7．2．3 行業(yè)特征分析 143
7．2．4 股民必備行業(yè)分析要訣 144
7．3 守好自己的能力圈 146
圖7-8 投資中等待的兩個(gè)重點(diǎn) 147
7．3．1 何為能力圈 147
7．3．2 打造自身能力圈 148
7．3．3 鞏固自己的能力圈 150
7．3．4 堅(jiān)守自己的能力圈 150
圖7-9 面對(duì)不熟悉的行業(yè)時(shí)投資者的選擇 151
7．3．5 不斷拓寬的能力圈 152
7．4 用五步法選擇行業(yè)方向 154
圖7-10 用于選擇行業(yè)方向的“五步法” 154
7．4．1 確定目前經(jīng)濟(jì)特點(diǎn) 154
7．4．2 確定相關(guān)行業(yè) 155
圖7-11 選股邏輯 155
7．4．3 編制行業(yè)內(nèi)上市公司列表 156
7．4．4 確定行業(yè)龍頭企業(yè) 156
7．4．5 選擇具有護(hù)城河的企業(yè) 157
圖7-12 行業(yè)分析的兩個(gè)重點(diǎn) 157

第8章
銀行業(yè)

8．1 發(fā)展境況 159
8．2 商業(yè)模式 160
8．3 核心投資邏輯 161
圖8-1 銀行業(yè)投資的核心邏輯 162
8．3．1 規(guī)模因素 162
8．3．2 凈息差因素 164
8．3．3 銀行撥備 166
8．4 資產(chǎn)質(zhì)量 167
圖8-2 考查銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的指標(biāo) 167
8．5 凈資產(chǎn)收益率 170
8．6 由巴菲特看選股實(shí)戰(zhàn) 171
8．6．1 銀行股的挑選標(biāo)準(zhǔn) 171
圖8-3 巴菲特選擇銀行股的標(biāo)準(zhǔn) 172
8．6．2 長(zhǎng)期重倉(cāng)持有銀行股 173
8．6．3 股價(jià)大跌后大量買入 173
第9章
醫(yī)療健康行業(yè)

9．1 醫(yī)療行業(yè)是永遠(yuǎn)的朝陽(yáng)行業(yè) 176
9．1．1 國(guó)內(nèi)醫(yī)療行業(yè)現(xiàn)狀 176
圖9-1 醫(yī)療健康行業(yè)的機(jī)遇 177
9．1．2 以全球視野分析醫(yī)療服務(wù)行業(yè) 178
圖9-2 醫(yī)療健康行業(yè)盈利能力分析 179
9．1．3 大數(shù)據(jù)時(shí)代下的醫(yī)療行業(yè) 179
9．2 醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域的投資邏輯 180
9．2．1 醫(yī)療健康行業(yè)盈利模式分析 181
圖9-3 醫(yī)療制造行業(yè)的盈利模式 182
9．2．2 細(xì)分行業(yè)的投資邏輯 183
9．3 醫(yī)療健康行業(yè)實(shí)戰(zhàn) 185
圖9-4 中源協(xié)和2018年2月至6月的股價(jià)走勢(shì)圖 186
9．3．1 醫(yī)療股的未來(lái) 186
圖9-5 醫(yī)藥類個(gè)股股價(jià)的上漲因素 187
9．3．2 醫(yī)藥流通領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì) 187
9．3．3 消費(fèi)升級(jí)對(duì)于投資醫(yī)藥行業(yè)的影響 188


第 10章
生活消費(fèi)品行業(yè)

10．1 生活消費(fèi)品行業(yè)簡(jiǎn)析 192
10．1．1 國(guó)內(nèi)生活消費(fèi)品行業(yè)現(xiàn)狀 192
圖10-1 進(jìn)口類商品占比 193
10．1．2 消費(fèi)品行業(yè)特征 193
圖10-2 消費(fèi)股的市盈率對(duì)比 194
10．2 消費(fèi)品行業(yè)的投資邏輯 195
10．2．1 快速消費(fèi)品的投資邏輯 195
10．2．2 從貴州茅臺(tái)淺析白酒行業(yè) 197
圖10-3 白酒行業(yè)的特征 198

第 11章
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)

11．1 互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)淺析 201
圖11-1 互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的3個(gè)特點(diǎn) 201
11．2 商業(yè)模式 202
11．3 投資邏輯 203
11．3．1 如何看成長(zhǎng) 204
11．3．2 如何看業(yè)績(jī) 205

后記 價(jià)值為本