股權(quán)激勵(lì)與公司治理法律實(shí)務(wù)：公司與產(chǎn)權(quán)法律實(shí)務(wù)（6）

　　隨著現(xiàn)代公司制度的建立，公司治理的問(wèn)題突出地表現(xiàn)出來(lái)。現(xiàn)代公司制度的特征是公司的股權(quán)多元化，公司股東的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離。所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離導(dǎo)致的直接矛盾是公司經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期利益與公司股東們的長(zhǎng)期利益不一致。由于被欲獲得利益的動(dòng)機(jī)所驅(qū)使，許多公司的經(jīng)營(yíng)者寧愿冒著犧牲股東長(zhǎng)期利益和公司長(zhǎng)期利益的風(fēng)險(xiǎn)去追逐自身的利益最大化，由此在現(xiàn)代公司中出現(xiàn)了代理的風(fēng)險(xiǎn)。為了減少或避免這種代理風(fēng)險(xiǎn)，西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家和法律專(zhuān)家設(shè)計(jì)并創(chuàng)建了經(jīng)理股票期權(quán)激勵(lì)制度。公司授予經(jīng)理人股票期權(quán)，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，當(dāng)股票價(jià)格上揚(yáng)時(shí)，期權(quán)持有人可以約定的價(jià)格行權(quán)從而獲得股票價(jià)格差價(jià)收益，并可選擇即刻或等以后股票價(jià)格合適時(shí)售出。如果在行權(quán)期內(nèi)，股票市場(chǎng)價(jià)格低于約定的行權(quán)價(jià)格，期權(quán)持有人可以選擇不行權(quán)。實(shí)際上股票期權(quán)持有人獲得的是選擇權(quán)。這種對(duì)公司經(jīng)理人員給予長(zhǎng)期激勵(lì)的股票期權(quán)制度有效地解決了公司股東所有者的利益與經(jīng)營(yíng)者利益不一致的矛盾，使經(jīng)理人員的長(zhǎng)期利益與股東的長(zhǎng)期利益有機(jī)的統(tǒng)一起來(lái)，減少了代理的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)及西方一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家率先采用公司股票期權(quán)激勵(lì)制度，有效地解決了現(xiàn)代公司治理中兩權(quán)分離所產(chǎn)生的矛盾，完善了法人治理結(jié)構(gòu)。 我國(guó)的公司制度改革是從20世紀(jì)90年代初開(kāi)始的，從1992年5月15日，以國(guó)家體制改革委員會(huì)等單位聯(lián)合發(fā)布了《股份制企業(yè)試點(diǎn)辦法》和隨后國(guó)家體制改革委員會(huì)頒布的《股份有限公司規(guī)范意見(jiàn)》及《有限責(zé)任公司規(guī)范意見(jiàn)》，我國(guó)的國(guó)有企業(yè)步入公司改制階段，開(kāi)始建立起現(xiàn)代企業(yè)制度。1994年11月，我國(guó)頒布了公司法，對(duì)建立現(xiàn)代企業(yè)制度在法律上予以了規(guī)范并給予了保障。到目前為止，我國(guó)的上市公司已達(dá)到1200余家。在短短的十余年間，我國(guó)的公司制度改革創(chuàng)新走「過(guò)了其他西方發(fā)達(dá)國(guó)家需要幾十年才能走過(guò)的路程。由于我國(guó)的特殊歷史背景，絕大多數(shù)的股份公司和上市公司都是從原國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)，龐大的國(guó)有資產(chǎn)的沉淀使得國(guó)有資產(chǎn)在改制后的現(xiàn)代公司中都占有絕對(duì)控股的股權(quán)。由于國(guó)有股權(quán)的絕對(duì)控股，使得股東大會(huì)流于形式，權(quán)力向一邊傾斜，造成國(guó)有股權(quán)一股獨(dú)大的特征。國(guó)有股權(quán)的集權(quán)控股實(shí)際上使公司最高權(quán)力機(jī)構(gòu)股東大會(huì)的權(quán)力歸于公司的決策機(jī)構(gòu)董事會(huì)。國(guó)有股權(quán)的大股東的代理人出任董事長(zhǎng)和總經(jīng)理，將公司的控制權(quán)完全掌握在“內(nèi)部人”手中。雖然公司在形式上改成了股份制，但在實(shí)質(zhì)上許多上市公司仍屬行政公司，公司的董事長(zhǎng)和經(jīng)理人員大都由政府有關(guān)部門(mén)任命。我國(guó)股份制公司的法人治理結(jié)構(gòu)從一開(kāi)始就存在嚴(yán)重問(wèn)題。由于幾十年來(lái)長(zhǎng)期實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，平均主義的思想在國(guó)有企業(yè)中根深蒂固。當(dāng)公司改制后，這種思想被自然而然的帶入已改制的股份制公司中。國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)注重對(duì)企業(yè)優(yōu)秀領(lǐng)導(dǎo)給予精神激勵(lì)而忽視物質(zhì)以及金錢(qián)上的激勵(lì)，在企業(yè)改制后的股份制公司里物質(zhì)及金錢(qián)激勵(lì)仍然得不到重視。在我國(guó)的現(xiàn)代公司法人治理結(jié)構(gòu)中，只注重了股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)三會(huì)的主體地位，卻長(zhǎng)期忽視了也處于法人治理結(jié)構(gòu)中主體地位的經(jīng)理人的權(quán)利與義務(wù)。因此，對(duì)于經(jīng)理人的激勵(lì)幾乎沒(méi)有被正式提到議事日程上來(lái)，更沒(méi)有在法律上對(duì)經(jīng)理人的長(zhǎng)期激勵(lì)予以認(rèn)可與保障。我國(guó)股份制公司中一個(gè)奇特的現(xiàn)象是，國(guó)有股權(quán)雖然占絕對(duì)控股比例，約占股權(quán)總比例的60％，但卻不能上市流通。國(guó)有股權(quán)的產(chǎn)權(quán)所有人長(zhǎng)期虛位，而其代理人由于不是產(chǎn)權(quán)的真正所有者，所以對(duì)國(guó)有股權(quán)的保值增值并非百分之百的予以關(guān)注。我國(guó)在法律上和政策上長(zhǎng)期以來(lái)缺少對(duì)國(guó)有股權(quán)代理人、公司的經(jīng)理人員的物質(zhì)激勵(lì)，當(dāng)經(jīng)理人員付出努力使企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)但卻與自己的經(jīng)濟(jì)利益無(wú)關(guān)時(shí)，這些經(jīng)理人員自然而然地會(huì)朝著為自己利益最大化的方向采取行為或不行為，從而使企業(yè)股東的利益包括國(guó)有股東的利益受到損害。 我國(guó)建立現(xiàn)代公司制度的十余年經(jīng)歷告訴我們，公司經(jīng)理人隊(duì)伍是公司法人治理結(jié)構(gòu)中的一個(gè)重要主體，公司股權(quán)激勵(lì)制度是公司有效法入治理中的核心。長(zhǎng)期以來(lái)，如何建立和完善公司法人治理機(jī)制一直是我國(guó)法學(xué)界和經(jīng)濟(jì)學(xué)界在研究和探討的一個(gè)難點(diǎn)問(wèn)題。在研究法人治理的公司法理論中以及在完善公司法人治理的實(shí)踐中，最難處理的也是最不容易解決的，就是如何將公司管理層自身的利益與股東們的利益以及公司的整體利益相統(tǒng)一的問(wèn)題。我國(guó)上市公司和股份制公司的許多實(shí)例證明，如果不對(duì)公司管理層給予長(zhǎng)期物質(zhì)激勵(lì)，公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和股東的長(zhǎng)期利益與公司管理層沒(méi)有直接的聯(lián)系，其結(jié)果將會(huì)使得管理層在對(duì)公司的實(shí)際運(yùn)作和管理中采取有意的作為或不作為，增加許多不必要的費(fèi)用，從而加大管理成本。公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)與公司的管理層無(wú)關(guān)，導(dǎo)致有的高級(jí)管理人員在公司與其他機(jī)構(gòu)的交易中，寧可冒險(xiǎn)犧牲股東和公司利益，收取回扣或侵吞公司資產(chǎn)，這種情況已經(jīng)多次發(fā)生在我國(guó)許多公司的高層經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)層中。尤其在由“內(nèi)部人控制”的法人治理結(jié)構(gòu)中上述情況更為嚴(yán)重。按照我國(guó)目前上市公司或股份制公司的正常薪酬方式、水平和構(gòu)成，大多數(shù)經(jīng)理層的所得與他們的付出遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能成正比，他們付出的勞動(dòng)，不能在經(jīng)濟(jì)利益上得到相應(yīng)回報(bào)，長(zhǎng)此下去勢(shì)必會(huì)在他們的心理上造成不平衡。對(duì)于廣大上市公司的經(jīng)理層來(lái)說(shuō)，既然公司不能把他們的業(yè)績(jī)和薪酬與公司的經(jīng)濟(jì)效益掛起鉤來(lái)，就會(huì)促使他們不得不把自己的利益放在第一位，而把股東和公司的利益放在第二位。在按勞分配的制度下，多勞并不能多得，顯然有違價(jià)值規(guī)律和經(jīng)濟(jì)規(guī)律，如此下去，就會(huì)背離我們進(jìn)行改革推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度的初衷。經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定上層建筑，經(jīng)濟(jì)水平發(fā)達(dá)，立法也相應(yīng)進(jìn)步，而經(jīng)濟(jì)水平落后，立法也相應(yīng)滯后，這是一般的規(guī)律。同時(shí)我們也知道，經(jīng)濟(jì)改革或經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的發(fā)展總是走在前面，而相關(guān)立法總是跟在后面。有關(guān)股權(quán)激勵(lì)的理論研究、實(shí)踐活動(dòng)和相應(yīng)立法在美國(guó)和其他經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家早已成熟，這說(shuō)明美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家有關(guān)公司股權(quán)激勵(lì)方面的實(shí)踐較早，故其立法也相應(yīng)走在前面。所以我們?cè)谘芯亢吞接懹嘘P(guān)公司股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題時(shí)，可以借鑒他們的經(jīng)驗(yàn)，吸收對(duì)我們有利的成分。我國(guó)目前的相關(guān)法律，尤其與公司組織和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)較為密切的公司法、證券法、稅法和會(huì)計(jì)法等都沒(méi)有關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的規(guī)定，這說(shuō)明立法在這個(gè)領(lǐng)域暫時(shí)還是空白。只有中共中央的一些政策和國(guó)家相關(guān)部委的規(guī)章及有關(guān)地方政府的規(guī)定涉及股權(quán)激勵(lì)的問(wèn)題，因而上升不到法律的高度。筆者認(rèn)為，中國(guó)的企業(yè)改革和建立現(xiàn)代企業(yè)制度有其自己的特殊歷史背景和特點(diǎn)，中國(guó)建立股權(quán)激勵(lì)制度應(yīng)該充分考慮到自己的特點(diǎn)，既不能在立法上忽視對(duì)于期權(quán)問(wèn)題的規(guī)范，也不能完全照抄照搬西方的期權(quán)立法和管理模式。我們希望通過(guò)對(duì)于中國(guó)股份制企業(yè)和上市公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)作過(guò)程的深入了解和調(diào)查研究，能夠找出中國(guó)股份制企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的一般規(guī)律和特點(diǎn)，分析中國(guó)現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)理層存在的問(wèn)題，從法律關(guān)系及法律制度上深入研究中國(guó)公司的股權(quán)激勵(lì)制度，從法學(xué)理論上對(duì)公司股票期權(quán)問(wèn)題有一個(gè)新的認(rèn)識(shí)，從而完善我國(guó)公司法、證券法和稅法及相關(guān)法律對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)問(wèn)題及由此產(chǎn)生的一系列法律問(wèn)題的規(guī)范。在公司法的理論研究和實(shí)踐中，如果忽視股票期權(quán)激勵(lì)制度在公司法入治理中的核心位置，就會(huì)導(dǎo)致公司法人治理結(jié)構(gòu)在資源的配置中無(wú)法達(dá)到利益的均衡，從而無(wú)法實(shí)現(xiàn)有效法人治理。在現(xiàn)代企業(yè)里，企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)管理權(quán)相分離已是必然趨勢(shì)，尤其在知識(shí)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代社會(huì)，依據(jù)人力資本理論，公司股東的物質(zhì)資本和經(jīng)理層的人力資本共同創(chuàng)造了價(jià)值，因此經(jīng)理層作為管理者與物質(zhì)資本的出資者——股東們一樣都有權(quán)利參與剩余價(jià)值的分享。雖然公司的經(jīng)理層在法律的意義上不是出資股東，沒(méi)有直接向公司投入現(xiàn)金資本，但他們卻把其專(zhuān)業(yè)技術(shù)知識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn)實(shí)際地投入到公司的日常運(yùn)營(yíng)中，而且這種投入是在不斷地持續(xù)進(jìn)行。從投入的角度來(lái)分析，實(shí)際上公司經(jīng)理層也像股東們一樣向公司投資，只不過(guò)投入資本的形式不一樣。股東們投入的資本是固態(tài)的、一次性的，而經(jīng)理層投入的管理技術(shù)和知識(shí)卻是持續(xù)不斷的。所以公司對(duì)經(jīng)理層的回報(bào)應(yīng)該以長(zhǎng)期激勵(lì)的方式，即以股票期權(quán)最為合適。由于我國(guó)建立現(xiàn)代公司制度的步伐邁得較快，許多應(yīng)與之配套的法律尚沒(méi)有出臺(tái)，尤其是關(guān)于股票期權(quán)激勵(lì)的法律更是沒(méi)有涉及。我國(guó)現(xiàn)階段公司制度改革創(chuàng)新所需要的對(duì)經(jīng)理層進(jìn)行股權(quán)長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制缺位，在一定程度上影響了我國(guó)現(xiàn)代公司制度改革的進(jìn)程。雖然目前有個(gè)別上市公司在自行試行股票期權(quán)激勵(lì)，但由于缺少理論指導(dǎo)和法律保障，所以并未取得理想的效果。隨著我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度的推廣，將會(huì)有越來(lái)越多的國(guó)有企業(yè)和其他企業(yè)改制成股份有限公司，而且會(huì)有更多的股份公司將會(huì)上市。如果我國(guó)在法律上不能有效地規(guī)范經(jīng)理層的股票期權(quán)激勵(lì)問(wèn)題，公司中的“內(nèi)部人控制”問(wèn)題就難以得到解決，其結(jié)果會(huì)使國(guó)家的利益、股東的利益和公司乃至社會(huì)公共利益均得不到有效保障，我們的企業(yè)制度改革與創(chuàng)新亦會(huì)受到阻礙。我國(guó)的一些上市公司在最近幾年也曾先后嘗試過(guò)實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)，但由于我國(guó)目前無(wú)論在經(jīng)濟(jì)學(xué)界還是法學(xué)界在股票期權(quán)激勵(lì)理論方面的研究還沒(méi)有達(dá)到一定的高度，又由于沒(méi)有配套的法律予以保障，所以在推行公司股票期權(quán)制度的過(guò)程中，收效并不令人滿意。股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制是完善公司法人治理結(jié)構(gòu)中的一個(gè)重要部分，如果股票期權(quán)激勵(lì)制度得以建立，并在法律上有一定的保障，就會(huì)對(duì)法入治理結(jié)構(gòu)中的經(jīng)理層注入新的活力。我國(guó)法學(xué)界目前對(duì)股票期權(quán)問(wèn)題從法律角度研究的現(xiàn)狀并不令人滿意。雖然經(jīng)濟(jì)理論界和法學(xué)界在最近一個(gè)時(shí)期對(duì)公司股票期權(quán)問(wèn)題展開(kāi)了熱烈的討論，一些論者發(fā)表了一些文章，但大部分文章弓J自國(guó)外的理論和觀點(diǎn)較多，具體結(jié)合到中國(guó)公司本身的特殊性進(jìn)行實(shí)質(zhì)性探討的理論較少。尤其是從法學(xué)理論角度對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)問(wèn)題進(jìn)行探討的就更少，幾乎沒(méi)有關(guān)于股票期權(quán)方面的法學(xué)專(zhuān)著。所以針對(duì)我國(guó)目前的具體情況進(jìn)行深入探討股票期權(quán)法律問(wèn)題就顯得更為重要。所以，探討股票期權(quán)激勵(lì)的法律問(wèn)題，應(yīng)充分考慮我國(guó)公司改制的特殊政治與歷史背景，分析我國(guó)目前股份公司股票期權(quán)實(shí)施的現(xiàn)狀和所遇到的法律問(wèn)題，探尋解決我國(guó)公司在實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)過(guò)程中出現(xiàn)的一系列法律問(wèn)題的方法和排除影響股票期權(quán)激勵(lì)的法律障礙。同時(shí)應(yīng)探討在中國(guó)實(shí)施公司股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的意義和激勵(lì)機(jī)制的法律價(jià)值，進(jìn)一步研究在法律上對(duì)股票期權(quán)制度如何認(rèn)可與規(guī)范，從而從根本上解決我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)中股東利益與管理層利益相統(tǒng)一的問(wèn)題。在本書(shū)中筆者得出的結(jié)論是：1．股權(quán)激勵(lì)制度在建立現(xiàn)代企業(yè)制度過(guò)程中具有非常重要的作用，但在中國(guó)推行股票期權(quán)制度，不能脫離中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況。建立股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)際上是建立一個(gè)綜合治理系統(tǒng)工程，必須有與之相配套的法律環(huán)境和政策的支持。只有在有充分的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、合理有效利益均衡的法人治理結(jié)構(gòu)、法制健全的資本市場(chǎng)和成熟的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)等條件下，才能真正實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。2．在完善的公司法人治理結(jié)構(gòu)中，不應(yīng)僅僅是傳統(tǒng)公司理論中的股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)三會(huì)鼎立，而是應(yīng)有經(jīng)理層作為法人治理結(jié)構(gòu)中的重要主體。在現(xiàn)代企業(yè)中，經(jīng)理層實(shí)際控制著公司的日常經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，所以在公司法人治理結(jié)構(gòu)中的地位非常重要。3．現(xiàn)代公司股權(quán)多元化和分散化，在法人治理中，經(jīng)理層起著不容忽視的作用，對(duì)經(jīng)理層進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)意義深遠(yuǎn)，所以對(duì)經(jīng)理層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是公司有效治理的核心。4．在公司法人治理結(jié)構(gòu)中，董事會(huì)代表股東，是股東的代理人。監(jiān)事會(huì)代表股東對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理層進(jìn)行監(jiān)督，監(jiān)事會(huì)成員和董事會(huì)成員并不都是股東。所以在公司治理過(guò)程中，對(duì)監(jiān)事會(huì)成員和董事會(huì)成員也應(yīng)給予股權(quán)激勵(lì)，否則讓他們只履行監(jiān)督義務(wù)不給予激勵(lì)，也會(huì)出現(xiàn)與股東利益相背離的情況。5．在我國(guó)股份公司和上市公司中推行股票期權(quán)激勵(lì)是現(xiàn)代公司制度的必然要求，當(dāng)市場(chǎng)與企業(yè)需要廣泛建立股票期權(quán)激勵(lì)制度而未建時(shí)，股東的利益和公司的利益將會(huì)必然受到損害，國(guó)有資產(chǎn)將不可避免地遭到流失，公司經(jīng)營(yíng)者與股東的利益矛盾將會(huì)增大。6．股權(quán)多元化、分散化是股票期權(quán)實(shí)施的前提。在國(guó)有股權(quán)占絕對(duì)控股地位的情況下無(wú)法實(shí)施股票期權(quán)，即使實(shí)施也無(wú)法取得真正的激勵(lì)效果。因此國(guó)有股減持與股票期權(quán)實(shí)施應(yīng)協(xié)同進(jìn)行。7．股票期權(quán)形式上是一個(gè)財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，實(shí)質(zhì)上是一個(gè)法律問(wèn)題。股票期權(quán)的實(shí)施的每一個(gè)環(huán)節(jié)都涉及法律關(guān)系的調(diào)整和法律關(guān)系的變更。

　　陳文，北京市中倫文德律師事務(wù)所創(chuàng)始合伙人，高級(jí)律師、法學(xué)博士，北京市仲裁委員會(huì)仲裁員。陳文律師曾就讀于北京大學(xué)、蘭州大學(xué)、黃河大學(xué)、中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究所和瑞士圣加侖大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)法研究所。1999年獲北京市第2屆優(yōu)秀律師稱(chēng)號(hào)，2000年起擔(dān)任北京市人民政府專(zhuān)家顧問(wèn)團(tuán)法律顧問(wèn)。陳文律師的主要業(yè)務(wù)集中于公司法、金融法和房地產(chǎn)領(lǐng)域，曾先后向數(shù)百個(gè)大型公司和投資項(xiàng)目提供過(guò)法律服務(wù)，并成功地辦理過(guò)數(shù)百起金融、公司法律案件，在處理公司，金融法律事務(wù)方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)。陳文律師出版有《購(gòu)房租房》、《律師房地產(chǎn)業(yè)務(wù)》、《房地產(chǎn)交易的法律問(wèn)題》、《房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)法律實(shí)務(wù)》等著作，并在國(guó)家級(jí)報(bào)刊和理論研討會(huì)上發(fā)表論文百余篇。相關(guān)圖書(shū)